中國家紡行業(yè)處于穩步增長(cháng)階段。通過(guò)對日本家紡行業(yè)的發(fā)展研究消費升級和房地產(chǎn)是影響日本家紡消費的主要因素。收入水平提高帶來(lái)的消費升級和城市化進(jìn)程下推動(dòng)的房地產(chǎn)發(fā)展都將是我國家紡行業(yè)未來(lái)得以發(fā)展的最重要推動(dòng)力。我們預期未來(lái)幾年行業(yè)的復合增長(cháng)率會(huì )超過(guò)15%。

　　富安娜(35.98,-0.26,-0.72%)品牌的藝術(shù)氣質(zhì)和直營(yíng)銷(xiāo)售渠道占比較高是其競爭優(yōu)勢。公司主打品牌富安娜以“藝術(shù)家紡”為設計理念，將民族文化和國際時(shí)尚有機的結合起來(lái)，形成了較為鮮明和獨特的品牌風(fēng)格。截至09年上半年，公司擁有銷(xiāo)售渠道1188家，公司的直營(yíng)收入占比總收入比約45%，高于國內同行，從經(jīng)營(yíng)上來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟下滑時(shí)比更依賴(lài)加盟商的渠道模式風(fēng)險相對小，對品牌終端的控制力更強。

　　盈利預測和估值。我們預期公司09/10/11年的收入為7.98億/10.46億/13.69億元，實(shí)現凈利潤為8100萬(wàn)/1.1億/1.51億元；實(shí)現每股收益0.79/1.07/1.46元。將公司與A股其它服裝家紡品牌類(lèi)公司估值做比較，公司目前股價(jià)對應的估值水平處于較高水平，10年/11年對應的PE為35.5倍和26倍，我們給與“中性”評級。