2009年9月10日和12月30日，羅萊家紡（002293，收盤(pán)價(jià)42.55元）和富安娜（002327，收盤(pán)價(jià)35.32元） 分別在深交所敲響了上市的鐘聲。

　　專(zhuān)業(yè)人士表示，我國家紡業(yè)市場(chǎng)總額約5000億元。那么，家紡業(yè)龍頭羅萊家紡和富安娜會(huì )如何哄搶這塊誘人的大“蛋糕”呢？其發(fā)展前景和股價(jià)想象空間又有多大？

　　家紡業(yè)整體格局仍較分散

　　中投顧問(wèn)研究報告顯示，2000年以來(lái)我國家紡行業(yè)以年增長(cháng)20％以上的速度快速發(fā)展，2008年增速雖然有所放緩，但仍達11.4％，產(chǎn)值達8800億元。去年2月國務(wù)院更是審議通過(guò)了紡織工業(yè)調整振興規劃，明確提出未來(lái)幾年調整振興的目標和重要任務(wù)。

　　第一紡織網(wǎng)總編輯汪前進(jìn)認為，目前國內家紡行業(yè)的產(chǎn)值近9000億元，市場(chǎng)總額在5000億元左右。目前國內家紡業(yè)的整體格局和服裝業(yè)比較相似，都是以中小型企業(yè)居多，且市場(chǎng)較分化。

　　汪前進(jìn)認為，目前國內家紡業(yè)市場(chǎng)份額已接近30％的合理目標水平，料未來(lái)其總量增速不會(huì )很高。家紡業(yè)內部可能會(huì )發(fā)生結構性變化，企業(yè)間出現兩極分化，消費從低端逐漸轉移至中高端，落后產(chǎn)能被淘汰。預計在未來(lái)3至5年內，家紡業(yè)發(fā)展將略快于服裝業(yè)，整體維持10％～15％的增速。

　　羅萊：直營(yíng)加盟并舉

　　兩家家紡上市公司究竟有怎樣的“十八般武藝”呢？

　　公開(kāi)資料顯示，羅萊家紡旗下目前包含羅萊等12個(gè)品牌。截至去年6月底，其主打品牌羅萊已占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近84％，毛利率達40.63％。同期公司在全國500多個(gè)城市以特許加盟連鎖模式建立了1492個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)以及231家直營(yíng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )。去年前6個(gè)月，加盟渠道占收入比例的84.16％，直營(yíng)渠道僅占14.82％。2006年至2008年，其直營(yíng)渠道收入占比提高近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　據羅萊招股說(shuō)明書(shū)披露，擬利用募集資金2.17億元投建 “南通家紡生產(chǎn)基地擴建項目”，同時(shí)投資2.69億元用于建設 “直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目”，實(shí)施后合計新增136個(gè)直營(yíng)渠道。超募資金將用于補充募投項目建設和流動(dòng)資金。此外，公司表示將有選擇性地兼并、收購適合公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標的家紡商。

　　據一位知情研究員透露，羅萊家紡投建的南通項目剛拿到地并已開(kāi)工。預計在今年年底達產(chǎn)后，總產(chǎn)能將提高一倍。按前幾年其27.82％的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年復合增長(cháng)率計算，不到4年就可以消化掉這部分產(chǎn)能。同時(shí)，隨著(zhù)新產(chǎn)品毛利率的提高，整體毛利率也將不斷提升。

　　富安娜：質(zhì)量設計優(yōu)先

　　富安娜招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至去年6月底，其在全國建立了316家直營(yíng)渠道和872家加盟渠道，合計1188家專(zhuān)賣(mài)店的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。其中去年前6個(gè)月直營(yíng)毛利率53.72％，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入44.74％；加盟毛利率35.88％，占收入53.98％。此外公司擬利用募集資金3.6億元投建5個(gè)項目，其中龍華和常熟兩大產(chǎn)能擴張項目將新增產(chǎn)能280萬(wàn)件。而“國內市場(chǎng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )體系建設項目”完成后，將新增合計180家直營(yíng)渠道。

　　富安娜證券部人士表示，公司的主要競爭力體現在產(chǎn)品質(zhì)量和設計上，即“藝術(shù)家紡”。另外，公司已開(kāi)始一體化經(jīng)銷(xiāo)家居用品，目前銷(xiāo)售不錯。預計2010年和2011年，公司將分別每年新增渠道300家。

　　估值回歸后可介入

　　從上市以來(lái)的市場(chǎng)表現看，羅萊家紡明顯優(yōu)于富安娜。前者上市后已累計上漲逾22％，其中今年以來(lái)上漲3.6％。富安娜上市后卻下跌了近13％，其中今年就下挫超過(guò)10％。而今年以來(lái)申銀萬(wàn)國紡織服裝指數累計跌幅為2.12％。

　　湘財證券行業(yè)分析師吳驍宇認為，二者發(fā)行定價(jià)偏高導致其目前估值并不便宜。若以最近1年市盈計算，羅萊為52倍，富安娜為56倍。預計兩者的合理估值為30倍左右。投資者可待估值回歸至合理水平附近后，再擇機介入。預計兩公司銷(xiāo)售收入在未來(lái)2年將保持25％～30％的年均復合增長(cháng)率。

　　某券商研究員則指出，家紡業(yè)集中度較低，故各個(gè)品牌發(fā)展空間很大。就羅萊和富安娜而言，未來(lái)幾年的發(fā)展重點(diǎn)在其募資的投向中已有所反映，兩者都致力于擴張產(chǎn)能和建立營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，而營(yíng)銷(xiāo)戰略和品牌則是決定其市場(chǎng)占有率的關(guān)鍵性因素。另外，隨著(zhù)募投項目產(chǎn)能增加，公司將來(lái)需要將這部分產(chǎn)能有效釋放出去，這就要求公司的營(yíng)銷(xiāo)能力提高與產(chǎn)能增加相匹配。