投資提示：在中國，家紡行業(yè)是處于“品牌化”發(fā)展初期階段的消費子行業(yè)之一。市場(chǎng)需求穩健增長(cháng)，消費習慣轉變帶來(lái)量?jì)r(jià)齊增。目前行業(yè)集中度尚低，優(yōu)勢品牌初步確立。羅萊、富安娜、夢(mèng)潔是中國家紡行業(yè)最大的三家公司，均已建立起一定品牌知名度與銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢，上市后資金實(shí)力雄厚，未來(lái)幾年快速擴張可帶來(lái)由小到大的爆發(fā)式增長(cháng)。我們對家紡行業(yè)三家上市公司持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，建議投資者進(jìn)行板塊投資。推薦夢(mèng)潔家紡，審慎推薦富安娜和羅萊家紡。

　　理由：家紡市場(chǎng)穩健增長(cháng)，行業(yè)集中度尚低。2009年末國內家紡消費達到約600億人民幣，過(guò)去五年市場(chǎng)規模翻一番。與其他相對成熟的消費子行業(yè)（如運動(dòng)裝、女鞋等）相比，家紡行業(yè)品牌培育和行業(yè)整合尚處于較低級階段，品牌經(jīng)營(yíng)呈現一定區域性。業(yè)內最領(lǐng)先的品牌門(mén)店數目仍不超過(guò)2000家。市場(chǎng)的集中、穩定的品牌格局的形成，還需要一個(gè)長(cháng)期的發(fā)展過(guò)程。我們預計國內家紡消費在未來(lái)幾年將會(huì )保持15%以上復合增長(cháng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，優(yōu)勢企業(yè)將會(huì )逐步拉開(kāi)與同行的距離。

　　多重驅動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，消費習慣轉變創(chuàng )造巨大空間。我們認為中國的家紡行業(yè)具有巨大上升空間，增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自于1）行業(yè)內部不斷創(chuàng )新：新產(chǎn)品推動(dòng)消費升級，功能性與藝術(shù)性成為新賣(mài)點(diǎn)；2）外部存量消費：中國人均消費尚低，消費習慣轉變--家紡消費品牌化及購買(mǎi)頻率上升帶來(lái)量?jì)r(jià)齊升，創(chuàng )造巨大成長(cháng)空間；3）外部增量消費：房地產(chǎn)和婚慶拉動(dòng)家紡消費。當前市場(chǎng)對家紡受地產(chǎn)行業(yè)的影響頗為關(guān)注，我們認為地產(chǎn)交易量下滑對家紡用品可能產(chǎn)生一定短期影響。但隨著(zhù)存量消費的日益增強，存量消費的主導力越來(lái)越強，長(cháng)期來(lái)看消費習慣轉變推動(dòng)家紡消費增長(cháng)是必然的。

　　家紡消費趨勢由無(wú)品牌向有品牌過(guò)渡，優(yōu)秀家紡品牌有望實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)。品牌家紡核心競爭力在于：設計及質(zhì)量控制、品牌營(yíng)銷(xiāo)、供應鏈、零售渠道。當前消費者對家紡用品的要求不斷提高，除基本起居功能和質(zhì)量要求以外，在產(chǎn)品設計、面料選擇、生態(tài)和保健功能甚至審美文化和內涵價(jià)值方面都具有更高層次追求。家紡行業(yè)在消費升級的大環(huán)境下勢必從無(wú)品牌向有品牌消費方向發(fā)展。我們認為當前的家紡行業(yè)格局類(lèi)似于5年前的運動(dòng)行業(yè)，擴大產(chǎn)能，跑馬圈地，提高品牌知名度是品牌成長(cháng)的基本動(dòng)力，資金雄厚渠道占優(yōu)的公司可在這一輪競爭中脫穎而出。

　　估值和投資建議：我們看好家紡行業(yè)，建議投資者進(jìn)行板塊投資。在行業(yè)快速發(fā)展而競爭尚且平緩的階段，領(lǐng)先的品牌可以齊頭并進(jìn)，共同實(shí)現由小到大的快速增長(cháng)，在資本市場(chǎng)中以高增長(cháng)贏(yíng)得高估值，為股東帶來(lái)高回報。推薦夢(mèng)潔家紡：所在的市場(chǎng)是我國勞動(dòng)力輸出的主要區域、最受益于基礎工資的提升，在百貨商場(chǎng)渠道優(yōu)勢更加明顯，業(yè)績(jì)增速最快（今年增長(cháng)50%以上），而當前估值最低（36.2x 2010市盈率）。審慎推薦富安娜（39.8 x 2010市盈率）和羅萊家紡（40.8 x 2010市盈率），盡管估值較高，但考慮到未來(lái)可持續快速增長(cháng)，具有中長(cháng)期投資價(jià)值。