對于2010年的棉花期價(jià)運行，在技術(shù)圖形上，我們能看到三段波動(dòng)區間截然不同的走勢。這也對應棉花走勢的三個(gè)階段：第一階段，溫和上行；第二階段，創(chuàng )造傳奇；第三階段，修正歸于理性。

      第二部分：2011年展望

      供需格局

      我們采用美國農業(yè)部（USAD）2010年11月月度供需報告中對2010/2011年度全球和中國棉花的產(chǎn)量、需求數據進(jìn)行分析。

      全球的供需格局：生產(chǎn)2509.3萬(wàn)噸，消費2543.5萬(wàn)噸，因高棉價(jià)抑制全球消費降低3%。但供應缺口仍高達34.2萬(wàn)噸，使期末庫存量繼續下降5%，為918.8萬(wàn)噸。2009/2010年度和2010/2011年度的全球庫存消費比分別下降至37%和36%，是自1993/1994年度以來(lái)的最低值。

      中國方面：美國農業(yè)部預計中國2010/2011年度棉花產(chǎn)量為652.2萬(wàn)噸，年比下降9.4%，進(jìn)口326.6萬(wàn)噸，年比增加37.6%。期末庫存降低44.2萬(wàn)噸到287.8萬(wàn)噸。

      從美國農業(yè)部的報告看，2010/2011年度中國棉花的供需缺口為372.8萬(wàn)噸，中國對進(jìn)口棉花的需求將對國際棉價(jià)產(chǎn)生重大影響。

      共性和獨立性

      我們從兩個(gè)方面來(lái)認識2010年度棉花的價(jià)格走勢：即共性和獨立性。

      1.共性：共性是對整個(gè)商品市場(chǎng)產(chǎn)生影響的要素，主要有三個(gè)：一是全球量化寬松政策，表象是美元的貶值；二是國內的宏觀(guān)政策調控；三是整體市場(chǎng)形成的效應。

      美元：6月份以后，商品價(jià)格走勢明顯和美元指數走勢背道而馳。美元指數在6月7日摸高88.708后持續下跌，也即是美元對其它主要貨幣進(jìn)行貶值。與之對應，6月8日也成為大多數商品階段性上漲的起點(diǎn)。

      調控：當美元在11月5日轉頭向上反彈時(shí)，同時(shí)伴隨國內11月10日一個(gè)月內再次提高存款準備金率0.5%，國內宏觀(guān)調控意向集中增強，商品則隨即向下調整。

      效應：2010年以來(lái)，國內農產(chǎn)品價(jià)格上漲不斷成為新聞媒體的焦點(diǎn)。從豆你玩到蒜你狠等個(gè)別現象，蔓延到生姜、香料、中藥材等集體現象；從產(chǎn)量較小的農產(chǎn)品向產(chǎn)量中等的農產(chǎn)品發(fā)展；從和國際市場(chǎng)高度相關(guān)的農產(chǎn)品向國內具有獨立定價(jià)能力的農產(chǎn)品波及，應該說(shuō)農產(chǎn)品漲價(jià)已成為人們的共識。

      從6月8日到11月5日，美國棉花指數上漲了100%，而美元貶值貢獻了33%的漲幅。如此高度的一致性，使得我們必須首先將其理解為對商品價(jià)格走勢產(chǎn)生整體性影響的要素。

      筆者認為，短期內國家調控能力占據上風(fēng)，但其調控手段中非市場(chǎng)化成分為主導，難以從需求端緩和實(shí)際矛盾。而流動(dòng)性泛濫問(wèn)題長(cháng)期存在，仍為價(jià)格上漲的主導要素。棉價(jià)當前走勢是為反應和消化國家調控政策效應，這一過(guò)程有望延遲到2010年年底，此階段棉價(jià)以高位劇烈振蕩為主，并實(shí)時(shí)對國內外棉花供需關(guān)系做出回應。

      2.獨立性：對獨立性的討論即是對棉花基本面的討論。從棉花價(jià)格形成機制上看，筆者認為是多方面因素共同導致了棉花價(jià)格的上漲，即國內棉花產(chǎn)量削弱；紡織品出口回升；美國棉花產(chǎn)量無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)供應；國內政府收放儲政策失控；基金對國際棉價(jià)的追捧。從全球看，僅有印度棉花有280萬(wàn)包的增產(chǎn)，但仍不足以彌補供需缺口。