投資要點(diǎn):  前端看龍頭 終端看床上用品

　　2011年棉花供需緊張使得棉價(jià)將繼續在高位震蕩。由于國內外棉花供給仍然趨緊，據美國農業(yè)部（USAD）2010年11月月度供需報告中對2010/2011年度全球棉花供應缺口仍高達34.2萬(wàn)噸，據國家棉花市場(chǎng)監測系統預計2011年棉花產(chǎn)量707.8萬(wàn)噸而2011年度棉花消費為1052.4萬(wàn)噸。另外由于國內進(jìn)口棉主要地區產(chǎn)量及政策不容樂(lè )觀(guān)以及國內大多用棉企業(yè)庫存難以維持到新棉上市。我們判斷2011年國內棉花供求缺口的存在將使棉價(jià)高位震蕩。 

　　在高棉價(jià)時(shí)代具有資源優(yōu)勢的下游龍頭企業(yè)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權增強。棉花價(jià)格上漲使得紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈（紗線(xiàn)、坯布、面料、服裝以及紡織品）中的各個(gè)環(huán)節產(chǎn)品價(jià)格都在上升，但是各個(gè)環(huán)節的漲價(jià)幅度基本于成本漲價(jià)幅度相當，因此在原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況下，原材料庫存低的中、小企業(yè)利潤必然受到較大的影響，在加之利潤率原本就低，因此限產(chǎn)、停產(chǎn)現象在中、小企業(yè)中普遍出現。行業(yè)調整使得“訂單向大企業(yè)集中”，提高了大型龍頭企業(yè)話(huà)語(yǔ)權和優(yōu)質(zhì)訂單選擇權。 

　　在 4大推動(dòng)力的作用下，國內“品牌”床上用品未來(lái)幾年具有較大的市場(chǎng)增長(cháng)空間。目前國內家用紡織品消費僅占紡織品總量的20%，而在發(fā)達國家中，特別是美國和日本，家用紡織品比例更高達40%左右，超過(guò)服裝成為第一大消費領(lǐng)域。 

　　未來(lái)隨著(zhù)國內居民可支配收入的提高，消費習慣的逐漸改變，舒適、健康的床上用品將作為居民的首選，因此床上用品市場(chǎng)在國內具有廣闊的市場(chǎng)前景。另外我們認為未來(lái)幾年推動(dòng)國內床上用品增長(cháng)的推動(dòng)力主要表現為:中高收入人群增長(cháng)帶動(dòng)消費升級、區域經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展、居民住房條件改善和婚慶消費。 

　　目前國內低端床上用品生產(chǎn)企業(yè)競爭激烈，而中高端“品牌”床上用品生產(chǎn)企業(yè)競爭相對寬松。據統計，全國現有床上用品企業(yè)3千多家，并且每年還在不斷增長(cháng)。由于家用紡織品市場(chǎng)前景廣闊，消費潛力巨大，大量民營(yíng)資本也紛紛涉足家用紡織品行業(yè)，導致國內床上用品行業(yè)嚴重供大于求，行業(yè)競爭日趨激烈。但是競爭主要集中在低檔產(chǎn)品，這是由于低檔床上用品產(chǎn)能過(guò)剩、同質(zhì)化現象嚴重，而中高檔產(chǎn)品由于具有品牌、質(zhì)量、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)等優(yōu)勢，且品牌、渠道構成了較大的時(shí)間和資金壁壘，競爭環(huán)境相對寬松。國內低端床上用品嚴重供大于求，生產(chǎn)企業(yè)競爭激烈，而中高端家紡產(chǎn)品市場(chǎng)競爭相對寬松。 

　　床上用品子行業(yè)中短期可以關(guān)注羅萊家紡（002293），中長(cháng)期可以看富安娜（002327）和夢(mèng)潔家紡（002397）；棉花下游龍頭企業(yè)建議關(guān)注魯泰A（000726） 和華孚色紡（002042）。床上用品子行業(yè)我們建議關(guān)注羅萊家紡、富安娜和夢(mèng)潔家紡。羅萊家紡銷(xiāo)售策略能夠使公司銷(xiāo)售的快速增長(cháng)，業(yè)績(jì)增長(cháng)較快，短期值得關(guān)注。富安娜和夢(mèng)潔家紡具有較大的增長(cháng)后勁，值得中長(cháng)期關(guān)注。在棉花下游龍頭企業(yè)中，我們建議關(guān)注魯泰A 和華孚色紡。 

　　風(fēng)險提示: 

　　國民經(jīng)濟增長(cháng)的可持續性和居民可支配收入的增長(cháng)快慢將影響行業(yè)的發(fā)展。