近日，國內期棉走出了沖高回落的行情，從不斷增長(cháng)的持倉量可以看出投資人對市場(chǎng)走向判斷存在巨大分歧。

　　近年來(lái)，國內棉花(29135,-245.00,-0.83%)需求一直處于上升通道(2008年金融危機除外)，需求消費量穩中有升，且較為剛性，種植成本也呈現逐年上漲的趨勢�？v觀(guān)近10年來(lái)棉花價(jià)格的走勢，供給層面的影響相對較大，除了國內種植面積和天氣條件對產(chǎn)量供給的直接影響之外，由于我國棉花長(cháng)期存在供需缺口，需要從國外進(jìn)口大量外棉，因此國際棉花市場(chǎng)的供需、庫存狀況也對國內棉價(jià)的走勢有著(zhù)重要影響。3、4月份隨著(zhù)南美地區新棉的上市，對棉價(jià)上漲形成了一定壓力，短期內呈現弱勢震蕩局面。

　　現貨市場(chǎng)疲軟壓制了棉花期貨的行情力度。我們近期對紡織行業(yè)的調研顯示，大部分紡織企業(yè)家情緒較悲觀(guān)，普遍反映出貨量反彈弱于預期的力度，訂單反彈的力度也弱于季節性規律。此外，不到一成的紡織企業(yè)預計未來(lái)1個(gè)月內出貨量會(huì )上漲。根據季節性規律，紡織行業(yè)一季度無(wú)論是出貨量還是訂單往往均較清淡，因此第二季度是否有超預期的可能值得關(guān)注。因國內勞動(dòng)力成本快速上漲，生產(chǎn)商寧愿更多向本土市場(chǎng)供貨，而對歐、美等發(fā)達國家的出口明顯減少。許多國家采購商都認為今后中國工人工資將會(huì )大幅上漲，產(chǎn)能勢必將會(huì )被壓縮。從去年末開(kāi)始，已經(jīng)有生產(chǎn)廠(chǎng)家出現供貨推遲現象。棉價(jià)上漲使紡織企業(yè)高度依賴(lài)出口退稅等財政補貼實(shí)現微利。一方面，高棉價(jià)造成一部分海外客戶(hù)觀(guān)望情緒嚴重；另一方面，部分預期棉價(jià)將持續上漲的客戶(hù)在前幾個(gè)月即提前下單。此外，許多紡織企業(yè)，由于海外客戶(hù)暫時(shí)難以將價(jià)格轉嫁到消費者身上，而采取降低配棉比例的方式以壓縮成本。

　　由于看漲后市等多方面因素影響，目前國內紗、布產(chǎn)成品庫存相當嚴重。我們了解到，占我國每年紗產(chǎn)量25%-30%的山東省，一些企業(yè)庫存由正常的40天左右，目前達到兩個(gè)月。32S紗價(jià)格由高位43000元/噸，回落至目前的39000元/噸左右。目前企業(yè)雖暫時(shí)停止了下調報價(jià)，但純棉紗的銷(xiāo)售仍無(wú)啟動(dòng)，開(kāi)工足的一些企業(yè)，大量轉移生產(chǎn)滌棉紗等，減少用棉量。因此中下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存高企。同時(shí)宏觀(guān)信貸緊縮，企業(yè)拆借成本年利率普遍高于10%，直接造成企業(yè)現金流出現困難，同時(shí)從棉花原料庫存來(lái)看，多數企業(yè)庫存維持1至2個(gè)月時(shí)間，能夠保證5月份前后的用量。

　　對于終端紡織服裝的內銷(xiāo)以及出口狀況，具體數據仍需等4月上旬國家統計局以及國家海關(guān)發(fā)布，但總體狀況難言樂(lè )觀(guān)。階段性如何消化目前企業(yè)高企的庫存，是下一輪行情能否有效啟動(dòng)的關(guān)鍵，否則在棉花供應缺口出現模糊的局勢下，需求有可能成為行情的一個(gè)重要轉折點(diǎn)。伴隨時(shí)間的推移，商業(yè)庫存本年度偏低的狀況，最終中間商是否出現拋售，下游企業(yè)消化產(chǎn)成品的舉措等，對棉價(jià)接下來(lái)是否跌破2.8萬(wàn)-3萬(wàn)元震蕩區間，并繼續走低至關(guān)重要。

　　對于美棉走向，從每周跟蹤的美棉出口周報簽約來(lái)看，2010年9月至2011年3月22日的30周時(shí)間里，2011年度美棉中，已經(jīng)有超過(guò)93萬(wàn)噸簽約量，是往年從來(lái)沒(méi)有的現象。其中中國簽約量超過(guò)30%，簽約棉花價(jià)格大多在22000元-25000元區間，基本也可以看出2011/2012年度棉花價(jià)格的相對一個(gè)底部區間。