面臨證監會(huì )4月20日“過(guò)會(huì )”的山東舒朗服裝服飾股份有限公司，被曝光多年來(lái)拒絕為大多數職工辦理社會(huì )保險及繳納公積金。盡管截止目前舒朗公司尚未公開(kāi)回應此事，但在其首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)中已經(jīng)說(shuō)明曾存在延遲繳納社會(huì )保險費的現象，并且承諾已補繳。

　　單一事由并不足以改變其整體上市格局。但是，舒朗公司缺繳社會(huì )保險與之前發(fā)生的森馬涉嫌逃稅、夢(mèng)娜襪業(yè)兩度“過(guò)會(huì )”被否等，一聯(lián)串連續發(fā)生的事件預示著(zhù)：中國紡織服裝企業(yè)上市進(jìn)程并不如想象中順暢。

　　在觀(guān)望這些事件時(shí)，超過(guò)百家等候、籌備上市的紡織服裝企業(yè)感覺(jué)到了忐忑不安：企業(yè)是否完全符合發(fā)行條件？又是否存在落敗的隱患？

　　不懂和裝傻：落敗三種結局

　　對于紡織服裝企業(yè)上市申請中連續暴露出不同程度的問(wèn)題，某證券公司投行部保薦代表人認為原因有兩個(gè)：第一，由于企業(yè)自身改制不徹底，導致留下短期難以改變的隱患；第二，部分紡織服裝企業(yè)上市籌備時(shí)間短，又缺乏專(zhuān)業(yè)機構的指導，導致自身沒(méi)有及時(shí)意識到管理機制的缺漏。

　　涉稅、用工、關(guān)聯(lián)交易等企業(yè)“內控”制度規范化的系列問(wèn)題，尤其在山東、江蘇的部分紡織服裝企業(yè)中表現突出，追根溯源，在這些企業(yè)集體體制改革過(guò)程中，由于對資本市場(chǎng)不熟悉，留下漏洞。北京漢鼎咨詢(xún)公司執行總裁王叁壽建議：“完全可以通過(guò)設立專(zhuān)業(yè)的上市‘管家’解決�！�

　　有不愿透露姓名的券商持不同看法，他直言不諱指出：部分紡織服裝企業(yè)并非沒(méi)有專(zhuān)業(yè)機構指導，準上市公司都設有董秘一職，不少董秘擁有投行從業(yè)經(jīng)歷，對企業(yè)存在的上市問(wèn)題了解非常透徹。但是，為了急于上市圈錢(qián)，一些公司選擇了“裝傻”。

　　浙江義烏的夢(mèng)娜襪業(yè)一直希望能在資本市場(chǎng)與老鄉浪莎“比肩”，豈料卻兩度沖擊上市未果。2008年首次申請因資本市場(chǎng)IPO暫定而暫告段落，二次申請又在2010年4月被證監會(huì )否決。記者致電夢(mèng)娜公司行政部相關(guān)負責人時(shí)，該負責人稱(chēng)公司目前已經(jīng)更換了新的董秘，而且公司暫時(shí)停止了上市申請，也沒(méi)有特別針對上市繼續做相關(guān)改制。

　　對于未通過(guò)上市審查的原因，當時(shí)有分析機構猜測是資產(chǎn)負債率過(guò)高以及募投風(fēng)險等原因，但該負責人表示具體原因并不清楚，每年被否決的公司不少，是正�，F象，公司現在專(zhuān)心于日常運營(yíng)。

　　某投行保薦代表人告訴記者，“過(guò)會(huì )”未果的企業(yè)一般有三種結局：第一種結局是啟動(dòng)“大洗牌”，全部撤換掉負責上市工作的關(guān)鍵人員和機構，再重新申報；第二種結局是梳理企業(yè)自身的問(wèn)題，進(jìn)行整改，待整改完成后再次上報；第三種結局，企業(yè)完全放棄上市想法，不再申請上市或者轉而尋找境外上市路徑。

　　直營(yíng)和品牌：通關(guān)兩大法寶

　　王叁壽執行總裁向記者分析，目前，沒(méi)有特別突出的業(yè)績(jì)和贏(yíng)利模式的紡織類(lèi)企業(yè)基本上很難上市，而諸多申請上市的服裝企業(yè)也面臨各類(lèi)阻礙。

　　服裝企業(yè)申請上市的主要障礙來(lái)自營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )管理方面，證監會(huì )對連鎖企業(yè)渠道管理的審核越來(lái)越嚴格。

　　“不少服裝企業(yè)首先在票據管理上就有問(wèn)題，存在發(fā)票與繳稅不符的現象，還有企業(yè)為達到上市條件虛開(kāi)發(fā)票及虛報業(yè)績(jì)�！蓖跞�壽說(shuō)，“一些服裝企業(yè)目前營(yíng)銷(xiāo)渠道以加盟形式為主，而加盟商又多由個(gè)體戶(hù)組成，個(gè)體戶(hù)的經(jīng)營(yíng)水平和企業(yè)的管理難度都會(huì )遭受到質(zhì)疑�！�

　　正在申報上市的紡織服裝企業(yè)募集資金的投向多集中在擴大產(chǎn)能和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設，王叁壽描述了眼下情況：很多紡織服裝企業(yè)上市之后，終端渠道擴張過(guò)快，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )擴大，但由于單店效益低而平均收入下降，已經(jīng)讓人產(chǎn)生募投資金是否充分發(fā)揮了作用的疑問(wèn)。

　　“此外，還有一批生產(chǎn)完全外包、營(yíng)銷(xiāo)渠道也外包的紡織服裝企業(yè)更是上市希望渺茫，生產(chǎn)與渠道全外包，連募投資金的使用方向都無(wú)法成立，上市根本沒(méi)有必要性�！蓖跞�壽說(shuō)，“單純從事紡織服裝生產(chǎn)，沒(méi)有自身的營(yíng)銷(xiāo)渠道的企業(yè)上市希望也不大�！�

　　“最佳模式是將生產(chǎn)外包使企業(yè)變成輕資產(chǎn)公司、自己控制營(yíng)銷(xiāo)渠道并建設網(wǎng)點(diǎn)、加大直營(yíng)店投入比例�！蓖跞�壽建議準備上市的紡織服裝企業(yè)關(guān)注自身的商業(yè)贏(yíng)利模式。其中，重視直營(yíng)店建設的企業(yè)被認為更具備上市的必要性。

　　從不久前成功上市的兩家服裝企業(yè)希努爾與凱撒股份的動(dòng)向，我們也能看出些許端倪。

　　希努爾欲借上市融資，加速直營(yíng)店建設，在公司的招股書(shū)上顯示，公司將以募集資金5.4億元投資于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目，建設旗艦店和直營(yíng)店46家。預計，2011年將按募投計劃完成剩下的37家直營(yíng)店建設。凱撒股份首發(fā)募資計劃新增23個(gè)自營(yíng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )點(diǎn)，其外延式擴張也將以自購自營(yíng)店為主。

　　此外，還有一個(gè)影響上市的重要因素就是企業(yè)的品牌影響力。

　　“代工企業(yè)是很難在資本市場(chǎng)獲得認可的�！币晃辉�經(jīng)操作過(guò)紡織服裝企業(yè)上市的投行保薦人說(shuō)，“就我個(gè)人而言，挑選項目初次接觸企業(yè)時(shí)，關(guān)鍵就看品牌和業(yè)績(jì)，重點(diǎn)考量品牌的影響力如何以及面對的消費群體。往往會(huì )選擇品牌影響力大、面向中高端市場(chǎng)的企業(yè)繼續接觸。