進(jìn)入3月至今，資金持續流向棉花期市，市場(chǎng)對棉價(jià)的走向預期分歧也越來(lái)越大。下面筆者從資金、政策、需求、天氣和時(shí)間因素等方面對棉價(jià)后期走勢進(jìn)行分析。綜合來(lái)看，棉價(jià)上行困難，市場(chǎng)主動(dòng)權逐漸被做空力量所掌握。

　　棉市正在孕育大行情

　　3月以來(lái)，棉市日益被資金追逐。相關(guān)統計數據顯示，3月份鄭棉主力1109合約日均交易量為184.66萬(wàn)手，日均持倉量為36.43萬(wàn)手，而進(jìn)入4月，資金繼續呈現流入跡象，截至4月22日，鄭棉主力1109合約在4月的日均交易量達到了190.90萬(wàn)手，日均持倉量超過(guò)了40萬(wàn)手，達到了40.29萬(wàn)手。

　　如果把資金視為推動(dòng)行情變化的能量之一，可以推斷，鄭棉正在醞釀一波大行情。從今年2月底開(kāi)始，資金持續流入棉市，市場(chǎng)多空對峙嚴重，雙方持續加碼來(lái)表明自已對于后市的判斷。估計隨著(zhù)進(jìn)入5月份棉價(jià)運行方向的明朗，棉市可能會(huì )出現一波單邊行情。

　　防控通脹，緊縮政策不利于棉價(jià)上漲

　　從一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，在之前持續緊縮政策壓力下，經(jīng)濟增速并沒(méi)有出現明顯放緩，通脹壓力仍在增強，“控通脹”勢必成為國家調控政策的重中之重。4月份，國家繼續加息和上調存款準備金率，減少市場(chǎng)流動(dòng)資金，抑制嚴峻的通脹，當前緊縮的貨幣政策還處于進(jìn)程當中，并沒(méi)有發(fā)展到緊縮進(jìn)程的末期。除此之外，國家發(fā)改委通過(guò)“約談”32家行業(yè)協(xié)會(huì )，干預價(jià)格上漲，減緩通脹壓力。這從側面也反映出，當前的通脹形勢十分嚴峻，緊縮的貨幣政策和其他干預手段會(huì )持續下去，累積的政策打壓效果會(huì )逐漸顯現。對于大宗商品來(lái)講，通脹初期有利于價(jià)格上漲，但嚴峻的通脹和緊縮的政策干預會(huì )抑制價(jià)格進(jìn)一步走高，當前的國內政策環(huán)境顯然不利于包括棉花在內的大宗商品價(jià)格繼續上漲。

　　現貨棉價(jià)持續走低，需求遲遲不見(jiàn)好轉

　　4月1日，中國棉花價(jià)格指數(CCIndex328級)在30000點(diǎn)之上，為30008點(diǎn)，隨后出現單邊下跌，并很快下破30000點(diǎn)和29000點(diǎn)關(guān)口。截至4月24日，現貨價(jià)格指數跌至28550點(diǎn)。

　　從棉花現貨市場(chǎng)來(lái)看，需求遲遲不見(jiàn)好轉，紡織企業(yè)和棉花現貨企業(yè)心態(tài)開(kāi)始出現變化。目前，由于棉紗銷(xiāo)售困難，庫存偏高，很多紡織企業(yè)處在虧損邊緣，限產(chǎn)和停產(chǎn)開(kāi)始出現。即使有的企業(yè)棉花庫存偏低，但限于下游棉紗銷(xiāo)售不佳，沒(méi)有采購棉花意愿。另?yè)�了解，在棉價(jià)跌幅加大的情況下，棉企順價(jià)銷(xiāo)售的意愿被打破，出售被迫變得積極，而資金壓力大、實(shí)力弱的企業(yè)則出現了恐慌心理，部分企業(yè)開(kāi)始虧本銷(xiāo)售，但市場(chǎng)成交仍沒(méi)有放量。

　　從現貨市場(chǎng)整體情況來(lái)看，紡企看空和棉企看多的博弈還在繼續。其中，紡企在積極處理紗線(xiàn)庫存，以“去庫存化”來(lái)減少資金壓力；市場(chǎng)中不少棉企依然在等待棉價(jià)轉向，面對當前一路下跌的棉價(jià)則選擇淡漠的態(tài)度對待，從其心理來(lái)看，只要紗線(xiàn)銷(xiāo)售好轉，紡企補庫需求會(huì )非常強勁，棉花高價(jià)出售還是有機會(huì )實(shí)現的。估計5月份將召開(kāi)的廣交會(huì )會(huì )成為市場(chǎng)觀(guān)察需求能否好轉的重要風(fēng)向標。筆者認為，人民幣匯率屢創(chuàng )新高，紡企成本壓力不斷增加，國外訂單向東南亞等地區轉移，需求好轉并不容易。

　　天氣炒作不可持久，方向選擇要看需求

　　從天氣層面來(lái)看，美國棉花主產(chǎn)區出現的干旱天氣增添了多頭的信心。目前，美國德克薩斯州正處于棉花種植時(shí)期，且是美國重要的棉花產(chǎn)區，但該州東部及西南部的一些地區土壤達到了“異常干旱”程度，同時(shí)干旱天氣還引發(fā)了火災，有數十萬(wàn)英畝的土地被燒毀。有氣象學(xué)家認為，當地旱情將持續到6月或7月。

　　從我國棉區來(lái)看，截至4月24日，我國棉區還沒(méi)有出現持續極端天氣。4月初，新疆大部分地區氣溫偏低，令棉花種植有所推遲，但之后氣溫回升較快，棉花種植進(jìn)度加快。去年，我國天氣異常，影響棉花種植和產(chǎn)量，但今年天氣對棉花種植和出苗整體偏好，還沒(méi)有出現持續惡劣天氣。

　　從天氣角度來(lái)看，美國德克薩斯州干旱天氣的持續時(shí)間和影響程度還需觀(guān)察，國內棉區天氣正常，而結合鄭棉以往走勢，需求依然是決定價(jià)格運行方向主要因素，如果沒(méi)有需求好轉做為支撐，天氣炒作對行情的推動(dòng)作用不可持久。
    棉價(jià)處于下跌通道，時(shí)間因素利于做空力量

　　目前，鄭棉主力1109合約處于下跌通道中，隨著(zhù)時(shí)間的推進(jìn)，市場(chǎng)做空力量將越來(lái)越主動(dòng)。

　　在鄭棉1109合約交割之前，國內棉市供應的確緊張，如果真的遇到需求旺盛，市場(chǎng)供不應求的格局肯定會(huì )提振棉價(jià)。但截至4月底，市場(chǎng)需求仍不旺，棉價(jià)上漲的時(shí)間空間越來(lái)越小了。

　　從棉市購銷(xiāo)規律來(lái)看，往年3—4月份本應是紡企銷(xiāo)售旺季，但今年的銷(xiāo)售持續低迷。5月份，在廣交會(huì )上紡企將會(huì )簽訂下半年的訂單，從廣交會(huì )窗口可以觀(guān)察出需求能否發(fā)生好轉。如果成交一般或者成交偏弱，棉價(jià)將會(huì )因需求不濟而重挫。

　　從棉農銷(xiāo)售情況來(lái)看，往年的4月底5月初，棉農手中棉花基本銷(xiāo)售完畢。但今年棉價(jià)起伏較大，很多棉農無(wú)所適從，找不準出售時(shí)機。截至4月底，山東德州地區棉農還有四分之一的棉花沒(méi)有出售，其他地區情況類(lèi)似，如果5月份行情不樂(lè )觀(guān)，棉農就要忍痛拋售，這也會(huì )增加棉價(jià)下跌的壓力。

　　從5月份開(kāi)始，澳大利亞棉花開(kāi)始裝運，巴西棉花7月份也將開(kāi)始裝運。從出口量來(lái)看，澳大利亞出口量預計為120萬(wàn)包，巴西出口量預計在274萬(wàn)包，雖然這些和美國1326萬(wàn)包的出口數量不是一個(gè)數量級，但在需求不旺的背景下，這兩個(gè)國家的出口足以成為扮演“壓垮駱駝的稻草”的角色，美棉和國內棉價(jià)將承壓下落。

　　綜上所述，促使棉價(jià)下行的力量較為龐大，棉價(jià)還將向下尋底。