美棉自4月中旬下破180美分后，一路下滑，跌勢兇猛，但近日在146.5美分一線(xiàn)出現企穩跡象。而鄭棉雖然周三增倉下破26000元/噸支撐，空頭趨勢延續，但技術(shù)上有超跌反彈的需求，棉區干旱天氣有望成為反彈行情推手。

　　產(chǎn)業(yè)鏈去庫存尚未結束，棉花難改弱勢

　　今年春節之后，棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節一直在積極地去庫存，但由于消費需求旺季不旺，棉紗、棉布銷(xiāo)售困難，棉花價(jià)格逐漸下滑。發(fā)改委4月29日發(fā)布的數據顯示，3月末全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比上升23.2%，4月份庫存積壓的現象未見(jiàn)好轉。從4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）的成分指標看，原材料庫存指數、供應商配送時(shí)間指數略有上升；新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。具體到紡織企業(yè)，據中國棉花信息網(wǎng)對規模1233萬(wàn)錠的棉紡企業(yè)的調查，3月底紡企棉花庫存為123.6萬(wàn)噸，較2月略降0.07萬(wàn)噸；紗線(xiàn)庫存為18.25天，較2月增加3.66天；坯布庫存14.18天，較2月增加1.65天。而國家棉花市場(chǎng)監測系統發(fā)布的報告則顯示，截至4月11日，紡織企業(yè)紗線(xiàn)銷(xiāo)售率為84%，環(huán)比降低8.8個(gè)百分點(diǎn)，為2008年9月以來(lái)最低水平；庫存天數為26.5天，環(huán)比增加13.1天，為2009年3月以來(lái)最高水平。

　　庫存積壓、貨幣收緊、勞動(dòng)力成本上升使紡企面臨重重壓力，對采購棉花增加原料庫存的積極性大減，棉價(jià)也隨之下跌。4月份，紡織龍頭企業(yè)山東魏橋先后五次下調皮棉采購價(jià)，329級棉花接收價(jià)由月初的28500元/噸降至25500元/噸，累計降幅達到3000元/噸；而其五一前一周更是連續三次累計下調接收價(jià)2000元/噸。棉價(jià)的快速下跌使現貨市場(chǎng)觀(guān)望氣氛濃厚，成交低迷。而據筆者粗略估算，存棉企業(yè)庫存棉花平均成本在26000–27000元/噸，當前的現貨價(jià)格已使大部分存棉企業(yè)面臨虧損。目前不少企業(yè)仍對5月的消費旺季抱有一絲期望，期待消費向好帶動(dòng)價(jià)格回升。但筆者認為在實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有太大好轉、廣交會(huì )訂單不容樂(lè )觀(guān)的情況下，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈在未來(lái)幾月仍將處于去庫存的狀態(tài)，棉花難改弱勢。

　　干旱有望引發(fā)新棉天氣炒作行情

　　4月，北半球棉花已進(jìn)入播種期。美國棉花主產(chǎn)區德克薩斯州因出現干旱，棉花播種進(jìn)度大幅落后于往年。據美國農業(yè)部統計，截至5月1日美棉播種率為18%，較上周增5個(gè)百分點(diǎn)；去年同期為24%，近五年平均值為24%。中國內地部分棉區在4月下旬也出現了不同程度的干旱，對棉花出苗、移栽不利。近期鄭棉持倉量大幅增加，資金活躍度增加，而干旱則有望引發(fā)新棉的天氣炒作行情。此外，截至5月3日，鄭棉注冊倉單量為605張，有效預報422張，而鄭棉本年度三個(gè)合約總持倉量超過(guò)40萬(wàn)手，實(shí)盤(pán)率偏低將一定程度制約期價(jià)的下跌。

　　結論

　　技術(shù)面上，鄭棉主力1109合約目前正處于春節后下跌行情的第四浪下跌中，預計在26000點(diǎn)整數關(guān)口將有所反復。在鄭棉下跌的過(guò)程中持倉量始終保持著(zhù)增加的態(tài)勢，如若天氣繼續惡化，多頭或將借助天氣炒作推動(dòng)一輪反彈行情。操作上建議原有空單謹慎持有，注意換擋操作，新空可待反彈至26500點(diǎn)以上再行介入。