從7月8日上調棉花1109合約交易保證金開(kāi)始，鄭棉1109合約已累計下跌兩千多點(diǎn)，1109合約與1201合約價(jià)格基本接軌。鄭棉主力1201合約在20800元附近獲得暫時(shí)支撐。近期市場(chǎng)依然有較大分歧，盡管市場(chǎng)價(jià)格出現大幅度下跌，但鄭棉持倉量居高不下，7月6日1201合約增倉12.2萬(wàn)手；7月12日，1201合約盤(pán)中仍有近3萬(wàn)手的增倉，持倉量達到歷史最高水平。

　　選擇此時(shí)大舉增倉鄭棉1201合約，主要有三個(gè)原因：一是預期宏觀(guān)政策將有所調整，認為下半年在貸款融資方面將對中小企業(yè)放開(kāi)口子；二是認為下年度啟動(dòng)的棉花臨時(shí)收儲預案將對國內棉價(jià)產(chǎn)生支撐，國家需要補充儲備，以增強對市場(chǎng)的調控能力，棉價(jià)下跌空間有限，上漲空間則頗有想像力；三是預期棉價(jià)從30000元回落至20000元附近后，紡織用棉將明顯增加。

　　以下重點(diǎn)從消費角度看下年度棉價(jià)的運行空間，筆者認為，即使棉價(jià)下跌至20000元/噸，仍將對下年度國內用棉消費產(chǎn)生抑制。

　　首先，高棉價(jià)傳導周期較長(cháng)，2011年度棉花消費仍受2010年度高棉價(jià)影響。2010年度國內棉花收購成本在25000元/噸左右（新棉大量上市時(shí)的收購平均價(jià)在6元/斤左右），進(jìn)口棉平均成本也在25000元/噸左右，當棉價(jià)繼續走高時(shí)，紡織企業(yè)已經(jīng)無(wú)法接到有利潤的訂單。

　　中國紡織品有四成用來(lái)出口，而出口訂單有一半來(lái)源于歐美日等發(fā)達國家和地區。服裝生產(chǎn)周期從原料到終端消費，有六個(gè)月的傳導期。2010年9月棉價(jià)上漲的影響，多數在2011年3月才體現在服裝消費環(huán)節。2010年度下半年的棉價(jià)多數仍在25000元/噸以上，高棉價(jià)的抑制作用將持續影響到2011年年底。

　　其次，服裝零售商的新模式影響國內用棉消費。在2010年度全球棉價(jià)整體高企時(shí)，零售商采取了新的策略來(lái)應對。一是服裝生產(chǎn)地向消費地靠近。由于訂單零碎化。亞洲制造業(yè)的規模優(yōu)勢減弱，零售商將服裝生產(chǎn)地轉移至傳統的北歐地區，以適應消費者對服裝少批量、多樣式、快消費的需求。二是零售的網(wǎng)絡(luò )化，通過(guò)網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售平臺，用更優(yōu)惠的價(jià)格，將服裝銷(xiāo)售由百貨商場(chǎng)轉向對消費者直接銷(xiāo)售，以降低銷(xiāo)售成本。網(wǎng)絡(luò )消費的興起對運輸周期有更高要求，也決定了服裝生產(chǎn)地更趨近消費地。

　　雖然國內有臨時(shí)收儲預案支撐棉價(jià)，但服裝零售商將以全球較低棉價(jià)水平來(lái)制定訂單價(jià)格。目前外棉遠期報價(jià)已經(jīng)低于國內對應合約價(jià)格，若國內棉價(jià)缺乏優(yōu)勢，將促使紡織企業(yè)增加外棉進(jìn)口或者導致紡織訂單流失。

　　最后，化纖產(chǎn)能增加及低價(jià)將導致化纖替代作用上升，抑制棉花消費。從2011年下半年開(kāi)始，國內PTA新增產(chǎn)能陸續投產(chǎn)，PTA供不應求的狀況得到改善。而棉花的增產(chǎn)也導致使用棉短絨為原料的粘膠短纖，有更大的增產(chǎn)空間。目前滌綸短纖的價(jià)格在12600元/噸，粘膠短纖的均價(jià)在18000元/噸左右，分別比當前棉價(jià)低8600元/噸、3100元/噸，這樣的價(jià)差使化纖有很大的價(jià)格優(yōu)勢。2010年度化纖替代作用有限，主要原因是化纖供應有限及紡織服裝企業(yè)沒(méi)有及時(shí)調整工藝。但2011年度化纖供應將更加寬松，不合理的價(jià)差也將導致紡織企業(yè)調整工藝，服裝設計者更多考慮增加化纖比例。

　　綜合來(lái)看，20000元左右的棉價(jià)并不具備絕對優(yōu)勢，高棉價(jià)將刺激未來(lái)兩年全球棉花種植面積增加，同時(shí)也抑制用棉需求過(guò)快增長(cháng)。若新棉生長(cháng)期天氣良好，全球棉價(jià)仍有進(jìn)一步下跌空間。下年度國內棉價(jià)在收儲政策支撐下，圍繞20000元/噸、上下3000元左右振蕩的可能性較大。產(chǎn)量提高、需求穩定將引導棉價(jià)在未來(lái)1–3年內逐漸回歸正常水平。