行情回顧——

　　國內外棉價(jià)大幅下跌

　　棉花進(jìn)口量大量減少

　　國內外棉價(jià)跳水

　　6月中旬以來(lái)，歐洲央行加息，紡織企業(yè)用棉需求疲弱，美國實(shí)播面積大幅增長(cháng)，國際棉價(jià)面臨壓力，ICE期棉主力合約快速下跌，截至7月11日，ICE棉花期貨主力合約結算價(jià)為108.88美分/磅，環(huán)比下跌24.77美分/磅，跌幅18.5%，同比漲幅47.6%；國際棉花指數（M）161.42美分/磅，環(huán)比下跌15.12美分/磅，跌幅8.6%，同比漲幅79.8%，按1%關(guān)稅計算，折人民幣進(jìn)口成本26681元/噸，高于國內市場(chǎng)價(jià)格3752元/噸，環(huán)比縮小934元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進(jìn)口成本26991元/噸，高于國內市場(chǎng)價(jià)格4062元/噸，環(huán)比縮小909元/噸。7月29日，紐約棉花期貨10月合約結算價(jià)102.1美分/磅。代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數（M）按1%關(guān)稅計算，折人民幣進(jìn)口成本23447元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進(jìn)口成本23789元/噸。

　　國內方面，6月份調查顯示，全國主產(chǎn)區棉花長(cháng)勢良好，農發(fā)行“雙結零”壓力增大，棉花企業(yè)銷(xiāo)售積極，但下游銷(xiāo)售疲軟，采購稀少，棉價(jià)大幅下跌。7月11日，國內鄭棉期貨主力合約結算價(jià)為22465元/噸，環(huán)比下跌2125元/噸，跌幅8.6%，同比漲幅37.9%；代表內地328級皮棉價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數為22929元/噸，環(huán)比下跌1592元/噸，跌幅6.5%，同比上漲24.8%。7月29日，代表內地標準級皮棉銷(xiāo)售均價(jià)的國家棉花價(jià)格B指數20052元/噸。

　　2011年6月，我國棉花進(jìn)口量大幅減少。據海關(guān)總署統計，6月份我國進(jìn)口棉花12萬(wàn)噸，較上月減少2.46萬(wàn)噸，減幅16.98%；同比減少5.72萬(wàn)噸，減幅32.29%；2010年9月~2011年6月，我國累計進(jìn)口棉花221.20萬(wàn)噸，同比增加11.62萬(wàn)噸，增幅5.54%；2011年1~6月，我國累計進(jìn)口棉花132.71萬(wàn)噸，同比減少21.83萬(wàn)噸，減幅14.12%。

　　紡紗產(chǎn)量有所增長(cháng)

　　2011年6月，我國紡紗產(chǎn)量有所增長(cháng)。據國家統計局數據顯示，2011年6月，我國紡紗產(chǎn)量為260.6萬(wàn)噸，同比增加30.8萬(wàn)噸，增長(cháng)13.4%；環(huán)比增加19.8萬(wàn)噸，增長(cháng)8.2%。2010年9月~2011年6月，我國紗產(chǎn)量累計為2339.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.7%。2011年1~6月，我國紗產(chǎn)量累計1341.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)11.2%。

　　市場(chǎng)解析——

　　宏觀(guān)環(huán)境形勢嚴峻

　　用棉需求持續低迷

　　通脹壓力加大

　　國際貨幣基金組織（IMF）6月份《全球經(jīng)濟展望》預計，今年全球經(jīng)濟增長(cháng)率為4.3％，比上年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，這一預計較4月份下調0.1個(gè)百分點(diǎn)。多國公布的6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數大幅下滑，部分國家已低于50的分水嶺。

　　6月23日美聯(lián)儲宣布維持0~0.25%的現行聯(lián)邦基金利率不變，第二輪定量寬松政策于6月30日如期結束，沒(méi)有出臺新的刺激經(jīng)濟的措施。美聯(lián)儲表示，美國通脹壓力有所上揚，未來(lái)將緊密關(guān)注通脹走勢。

　　歐盟和日本經(jīng)濟狀況同樣不容樂(lè )觀(guān)。歐盟統計局數據顯示，今年1~5月，歐元區通脹率持續高于歐洲央行制定的2%的通脹目標，6月通脹率初值為2.7%。另外，歐元區債務(wù)危機持續發(fā)酵，經(jīng)濟運行風(fēng)險增大，穆迪7月5日將葡萄牙評級下調至垃圾級，7月11日意大利債務(wù)危機突現，再次激起公眾對歐洲債務(wù)危機的強烈擔憂(yōu)。

　　6月份，我國消費者物價(jià)指數（CPI）同比漲幅達到6.4%，國內通貨膨脹形勢愈加嚴峻。中國人民銀行決定自2011年7月7日起將金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第三次加息。由于資金趨緊，銀行對中小企業(yè)的貸款利率，今年普遍執行基準利率上浮30%以上的政策，民間借貸利率也普遍上浮。當前不少產(chǎn)成品庫存消化困難、流動(dòng)資金匱乏的企業(yè)正面臨融資難度及成本急劇攀升的困境。

　　6月份，經(jīng)濟增長(cháng)下調跡象更為明顯。2011年6月份，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50.9%，環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，連續3個(gè)月下降。在國內緊縮政策不放松的情況下，企業(yè)資金鏈緊繃、產(chǎn)銷(xiāo)形勢低迷的狀況仍將延續。

　　新年度全球棉花產(chǎn)量預增

　　美國2011年棉花實(shí)播面積同比增長(cháng)25%。美國農業(yè)部實(shí)播面積報告顯示，2011年美國棉花播種面積為8337.9萬(wàn)畝，同比增長(cháng)25％。其中陸地棉播種面積為8162.4萬(wàn)畝，同比增長(cháng)25％；皮馬棉面積為175.6萬(wàn)畝，同比增長(cháng)42％。

　　印度新增棉花出口配額開(kāi)始發(fā)放。今年6月，印度政府決定增發(fā)17萬(wàn)噸出口配額，規定只有在最近兩個(gè)年度里出口棉花完全符合政府規定的企業(yè)才能進(jìn)行申請新增的配額，并且在2011年9月15日前未能如數裝運的企業(yè)將被處以5倍于貨值的罰款。另外，本年度印度棉花實(shí)播面積為16740萬(wàn)畝，創(chuàng )下歷史最高紀錄。截至7月7日，新棉播種面積為6692.4萬(wàn)畝，同比減少32%。隨著(zhù)季風(fēng)雨增強，預計后期棉花播種進(jìn)度將加快。

　　下年度澳棉產(chǎn)量有望刷新最高紀錄。澳大利亞農業(yè)和資源經(jīng)濟科學(xué)統計局（ABARES）預測2011/2012年度植棉面積將大增，棉花單產(chǎn)將為133.6公斤/畝；產(chǎn)量或達到110萬(wàn)噸，再次刷新歷史最高紀錄。

　　土耳其棉區天氣轉好，總產(chǎn)有望提高。土耳其主產(chǎn)棉區持續晴熱天氣，前期積水過(guò)多的棉田長(cháng)勢恢復，如果干燥天氣持續，新年度土耳其棉花單產(chǎn)有望接近上年度創(chuàng )下的95公斤/畝的歷史最高記錄，總產(chǎn)將創(chuàng )歷史新高。

　　國內棉花供給趨于寬松

　　本年度棉花銷(xiāo)售進(jìn)度依然緩慢。據國家棉花市場(chǎng)監測系統調查，截至7月8日，全國加工企業(yè)皮棉銷(xiāo)售率為81.1%，同比下降14.0個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年正常年份下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，內地銷(xiāo)售率74.0%，同比下降21.0個(gè)百分點(diǎn)，新疆銷(xiāo)售率90.1%，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。按產(chǎn)量623.1萬(wàn)噸測算，全國累計銷(xiāo)售皮棉496.3萬(wàn)噸，同比減少144.9萬(wàn)噸，較過(guò)去四年里的正常年份減少121.7萬(wàn)噸。

　　新年度棉花長(cháng)勢較好。國家棉花市場(chǎng)監測系統6月中下旬在全國范圍內展開(kāi)的棉花長(cháng)勢調查顯示，6月份以來(lái)，我國主要產(chǎn)棉區天氣基本正常，病蟲(chóng)害輕度發(fā)生。受干旱和洪澇等自然災害影響，長(cháng)江中下游半數棉區新棉采摘時(shí)間可能推遲，其余棉區基本正常，部分地區略有提前。若后期天氣正常，預計新棉單產(chǎn)93.06公斤/畝，較上年提高9.29%；棉花總產(chǎn)量預計739.02萬(wàn)噸，較上年增長(cháng)18.61%。

　　后市預測——

　　需求回暖動(dòng)力不足

　　棉價(jià)下行壓力猶存

　　市場(chǎng)形勢難回暖  

　　從內銷(xiāo)、出口需求形勢、資金鏈狀況、宏觀(guān)經(jīng)濟政策等多方面因素來(lái)看，近期及未來(lái)一段時(shí)間，紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨較為嚴峻的挑戰，用棉需求將持續低迷。

　　種種跡象顯示，紡織下游需求繼續回暖的動(dòng)力不足，近期仍無(wú)法快速消化上游庫存以及帶動(dòng)新的生產(chǎn)增長(cháng)。

　　第一，我國經(jīng)濟趨向軟著(zhù)陸，處于通脹高企及經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢，社會(huì )消費需求增長(cháng)動(dòng)力不足，特別是服裝消費，6月份服裝消費者物價(jià)指數增長(cháng)2.1%，較同期食品消費指數增長(cháng)14.4%低12.3個(gè)百分點(diǎn)。第二，央行回收流動(dòng)性的一系列措施逐漸奏效，銀行信貸全面緊張，部分企業(yè)融資困難。紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不佳，獲得銀行貸款的難度有增無(wú)減，已嚴重影響其采購意愿及行為。第三，在下游消費需求沒(méi)有明顯提升的情況下，紗、布即使降價(jià)甩貨也乏人問(wèn)津，企業(yè)產(chǎn)成品高庫存短期內難以消化。國家棉花市場(chǎng)監測系統發(fā)布的《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，截至7月6日，紗產(chǎn)銷(xiāo)率89.5%，庫存為25天，同比增加16.7天，布產(chǎn)銷(xiāo)率84.6%，庫存為49.7天，同比增加20.1天，為2009年11月以來(lái)最高水平。居高不下的產(chǎn)成品庫存占壓了大量資金，企業(yè)資金周轉速度緩慢，資金鏈進(jìn)一步趨緊。

　　此外，為抑制通貨膨脹，平衡貿易結構，增加進(jìn)口，減少?lài)鴥荣Q易順差為當前重要手段之一。2011年1~5月，紡織貿易順差占全國對外貨物貿易順差比重達357.74%。財政部宣布7月1日起下調混紡布、亞麻紗線(xiàn)等紡織原料進(jìn)口關(guān)稅。調節進(jìn)口關(guān)稅正是加強這方面調控的手段之一。

　　人民幣兌美元匯率升值步伐繼續加快也對出口形成抑制。自去年6月19日中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計上漲了5.5%。今年前5個(gè)月，人民幣兌美元匯率升值2%，按此速度，今年全年升值幅度將達到5%。人民幣的升值削弱了紡織產(chǎn)品的出口競爭力，導致部分出口訂單流失。

　　后期采購面臨縮減壓力

　　《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，截至7月初，紡織企業(yè)棉花平均庫存使用天數約為34.6天，環(huán)比減少6.3%，同比減少11.4%，紡織企業(yè)工業(yè)庫存已連續3個(gè)月下降，但企業(yè)采購積極性仍然較低。從歷史數據來(lái)看，紡織企業(yè)工業(yè)庫存在年度后期通常處于下降軌道。另外，企業(yè)資金緊張、開(kāi)工不足及用棉比例下降也限制了采購量及用棉量，市場(chǎng)前景不佳導致企業(yè)采購更趨于謹慎。

　　按最新消費預測謹慎測算，紡織企業(yè)月均用棉量約為75.8萬(wàn)噸，棉花供需總體趨于平衡，值得注意的是，當前宏觀(guān)政策環(huán)境及紡織行業(yè)運行等方面的不利因素仍未釋放完畢，促使棉價(jià)繼續向下運行壓力猶存。

　　首先，美國第二輪寬松貨幣政策如期結束，國內防通脹力度未減�；仡櫛灸甓瘸跗�，棉花價(jià)格上漲的主要動(dòng)力不在棉花市場(chǎng)本身，外圍資金大量涌入國內外棉花市場(chǎng)才是推動(dòng)行情上漲的主因，當前全球及國內貨幣環(huán)境進(jìn)入收縮周期，支撐棉花及其他大宗商品的力量不足。即使后期部分經(jīng)濟體再次推出寬松貨幣政策，在經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力不足、市場(chǎng)信心不足的情況下也難以發(fā)揮如前期第一輪及第二輪寬松貨幣政策的效果。

　　第二，紡織用棉降幅預估值仍顯保守，上期月報估計年度后期紡織用棉量同比降幅為10%，但從6月份紡織用棉情況來(lái)看，降幅繼續擴大，為13.2%，以此折算，后期月均用棉量為75.3萬(wàn)噸。如上述分析，紡織用棉短期內改善的可能性不大，如果紡織用棉降幅持續擴大，后期可能會(huì )出現棉花供大于求的情況。

　　第三，根據目前的長(cháng)勢情況，新年度棉花有望大幅增產(chǎn)。國家棉花市場(chǎng)監測系統棉花長(cháng)勢調查顯示，在后期天氣正常的情況下，新年度棉花產(chǎn)量有望達到739萬(wàn)噸，增產(chǎn)已成為市場(chǎng)普遍預期，且上市時(shí)間可能較早，這將對棉價(jià)形成進(jìn)一步抑制。

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