經(jīng)歷了過(guò)往幾年高速的發(fā)展后，一季度家紡行業(yè)面臨一些階段性壓力，而在經(jīng)濟增長(cháng)預期下調、春節提前及天氣等因素的影響下，同期公司業(yè)績(jì)增速明顯放緩。不過(guò)全年看，渠道推力可恢復行業(yè)的較快增長(cháng)。對公司來(lái)說(shuō)，若后續季度收入增長(cháng)有所提速，投資機會(huì )還取決于費用控制力度。
　　
　　經(jīng)營(yíng)節奏加快，去年收入增長(cháng)提速，但今年一季度受多方因素擾動(dòng)，收入出現負增長(cháng)。2011年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.52億元，同比增長(cháng)46.40%；營(yíng)業(yè)利潤和凈利潤分別為1.33和1.12億元，同比分別增長(cháng)29.11%和21.89%，基本每股收益0.74元，分配預案為每10股派現2元（含稅）。然而2012年一季度受經(jīng)濟、春節提前及天氣等因素影響，業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩，收入和凈利潤分別增長(cháng)-9.93%和17.69%。
　　
　　提價(jià)及精細化運營(yíng)程度提升，促使毛利率穩步增加，但費用控制不力是制約利潤增長(cháng)的主因。去年由于品牌推廣和渠道開(kāi)拓加大力度，而公司在費用控制方面力度不夠，銷(xiāo)售費用率提升過(guò)快，增加了5.45個(gè)百分點(diǎn)至28.51%。今年一季度由于公司并未進(jìn)行門(mén)店的持續整改，費用率也相應得到了一定的控制，三項費用率同比減少0.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　展望2012年，若費用控制得當全年可獲較快增長(cháng)。雖然短期看家紡行業(yè)面臨階段性發(fā)展低谷，但全年而言家紡行業(yè)渠道推力仍足，預計后續公司的收入可恢復一定的增長(cháng)。若今年門(mén)店整改不再大規模進(jìn)行，終端建設費可有所節省，則將給予業(yè)績(jì)一定彈性。為此，調整2012-2014年的EPS分別為0.98、1.32和1.80元/股，雖然短期看經(jīng)營(yíng)和費用都有些壓力，但考慮到全年費用控制可能給予業(yè)績(jì)一些增長(cháng)的彈性，維持“強烈推薦-A”的評級。