奢侈品市場(chǎng)頭上懸浮的光環(huán)是否即將褪去？PRADA，LVMH（路易威登母公司）和歷峰集團（卡地亞母公司）的股價(jià)看上去些許黯淡。在過(guò)去幾年內，中國消費者已經(jīng)在很大程度上幫助了這些奢侈品制造商。但是，中國買(mǎi)家可能會(huì )暫時(shí)停止或減少購買(mǎi)奢侈品，這將對奢侈品制造商的股價(jià)產(chǎn)生負面影響。
　　
　　奢侈品的購買(mǎi)通常被視為防御性投資（defensiveinvestment）。即使在經(jīng)濟衰退時(shí)期，富人們也會(huì )購買(mǎi)名牌手袋和手表。在過(guò)去的幾年內，奢侈品制造商瞄準“進(jìn)取型買(mǎi)家”（aspirationalbuyers）以大規模擴張市場(chǎng)。進(jìn)取型買(mǎi)家指年收入在3萬(wàn)至10萬(wàn)美元之間的買(mǎi)家。雖然中產(chǎn)階層在奢侈品購買(mǎi)上的花費相當有限，但與“事實(shí)富�！钡碾A層相比，他們更加“志氣富�！�。他們?yōu)樯莩奁肥袌?chǎng)的擴張做出了貢獻。
　　
　　對奢侈品制造商而言，當前誕生了一個(gè)有利可圖的新興群體，這就是中國迅速膨脹的中產(chǎn)階層。根據高盛最近發(fā)布的研究數據，中產(chǎn)階層占據了全球38％的奢侈品消費市場(chǎng)。中國買(mǎi)家在奢侈品消費上的開(kāi)支高昂，他們平均每次奢侈品消費額達782美元。來(lái)自中國中產(chǎn)階層的奢侈品買(mǎi)家人數已經(jīng)從1995年的100萬(wàn)增加至今天的3700萬(wàn)。高盛預測，以年復合增長(cháng)率14.1%進(jìn)行計算，2025年中國奢侈品買(mǎi)家數量將增加至2.56億。
　　
　　上述狀況已經(jīng)從奢侈品生產(chǎn)商的股票表現反映出來(lái)。2011年秋季至今，PRADA的股價(jià)已上漲逾140％，歷峰集團也上漲了近75％。彭博歐洲奢侈品指數（BloombergEuropeLuxuryGoodIndex）升幅也超過(guò)50％。而同期的道瓊斯工業(yè)指數僅上漲約30％。
　　
　　但有人從若干方面質(zhì)疑奢侈品市場(chǎng)的繁榮能否持續下去。首先，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮造就了一個(gè)富裕階層。但中國的房屋貸款政策正日趨緊縮。政策的緊縮在過(guò)去幾年內使房屋購房者數量下降并導致住房市場(chǎng)供過(guò)于求。房屋市場(chǎng)的萎縮將降低中國中產(chǎn)階級的購買(mǎi)力水平。
　　
　　瑞銀（UBS）經(jīng)濟學(xué)家汪濤認為，由于地產(chǎn)和建筑行業(yè)在推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)方面的強大作用，住房政策變化而導致的房屋需求下降將可能導致中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸。
　　
　　此外，在中國，有人購買(mǎi)奢侈品送給地方官員以換取工程建設的權利。但中國政府正嚴厲打擊此類(lèi)送禮行為。同時(shí)，奢侈品零售商同樣需要考慮顧客個(gè)人喜好變化等問(wèn)題。例如，中國奢侈品買(mǎi)家多為男性，而男性客戶(hù)一般不是奢侈品的忠實(shí)客戶(hù)。
　　
　　眾所周知，中國奢侈品銷(xiāo)售量在過(guò)去幾個(gè)月大幅降低。根據香港政府統計處的數據，在2011年中期，珠寶、手表、鐘表的銷(xiāo)售額增長(cháng)率高于零售行業(yè)整體銷(xiāo)售額增長(cháng)率。但2012年1月，奢侈品行業(yè)的銷(xiāo)售增長(cháng)率不及零售業(yè)整體增長(cháng)率。2012年3月至10月間，其中五個(gè)月的奢侈品銷(xiāo)售額出現下滑。
　　
　　即使在上述情況下，高盛銀行仍然對奢侈品行業(yè)的前景發(fā)表了樂(lè )觀(guān)預測。高盛分析師WilliamHutchings表示：“2012年，中國奢侈品需求有所放緩。但我們認為，此類(lèi)放緩掩蓋了潛在的發(fā)展趨勢。歐元的貶值帶動(dòng)了赴歐旅游潮，部分亞洲市場(chǎng)的奢侈品需求轉移到了歐洲�！�
　　
　　如果那些對奢飾品行業(yè)的質(zhì)疑是正確的，同時(shí)中國的中產(chǎn)階級消費者突然停止購買(mǎi)此類(lèi)商品，奢侈品制造商的股價(jià)將會(huì )如何變化？我們在此做一個(gè)簡(jiǎn)單分析：高盛預測，中國中產(chǎn)階層將分擔7％的全球奢侈品需求。以歷峰集團為例，高盛預測這家市值達290億歐元（386億美元）的公司今年應產(chǎn)生102億歐元（136億美元）的營(yíng)業(yè)收入。但如果中國中產(chǎn)階級買(mǎi)家停止購買(mǎi)奢侈品，其銷(xiāo)售額將下降7億歐元（9.32億美元）。
　　
　　當然，這種分析存在瑕疵。中國中產(chǎn)階級的奢侈品買(mǎi)家們不可能突然全部停止購買(mǎi)。部分零售商早先發(fā)布的報告顯示，2012年四季度的奢侈品銷(xiāo)售額可能出現上升。高盛預計，2025年中國中產(chǎn)階級的奢侈品買(mǎi)家將承擔17％的全球奢侈品需求。
　　
　　去年九月，部分奢侈品生產(chǎn)商對投資者提前拉響警報。巴寶莉（Burberry）就其盈利能力發(fā)出警告，該警告部分源于中國銷(xiāo)售額的降低。巴寶莉首席財務(wù)官StaceyCartwright對華爾街日報表示：“并不是我們的所有同行都會(huì )有此感受（指盈利下降），但我們肯定不是唯一的一個(gè)。我們看到了一個(gè)需求放緩的亞洲，而中國首當其沖”。
　　
　　去年，歷峰集團的首席執行官JohannRupert說(shuō)：“我感覺(jué)我們在火山頂舉辦我們的晚宴。這個(gè)火山可能在今年、十年內或二十年內噴發(fā)。而掌握我們命運的是中國�！�