上半年，紡織服裝出口底部復蘇，企穩回升態(tài)勢較為明顯。據海關(guān)統計，2013年1至6月我國服裝出口累計同比增長(cháng)13.4%，同比增速雖較一季度有所回落，但累計增速仍有兩位數增長(cháng)。我們認為，紡織服裝出口最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，2013年紡織服裝出口有望維持溫和回升態(tài)勢。內需方面，零售終端消費仍舊疲軟。根據國家統計局公布的社會(huì )零售總額的數據，紡織服裝行業(yè)累計零售額1至5月份增速為11.1%，低于社會(huì )消費品零售總額12.6%的增速水平，行業(yè)整體的恢復仍相對緩慢。
　　
　　一方面，零售終端低迷制約企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。從企業(yè)調研情況來(lái)看，5至6月銷(xiāo)售環(huán)比4月略有好轉，但打折促銷(xiāo)帶動(dòng)量漲仍是主驅動(dòng)力，終端沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性改善。服裝類(lèi)企業(yè)收入不達預期、費用壓力猶存。另一方面，紡織制造企業(yè)具備成長(cháng)和周期雙重屬性，長(cháng)期看制造龍頭具持續成長(cháng)性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復蘇過(guò)程，優(yōu)質(zhì)企業(yè)訂單處于供不應求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績(jì)會(huì )受原材料波動(dòng)影響，但長(cháng)期可通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)消化。
　　
　　因此，我們認為，關(guān)注中報業(yè)績(jì)確定性較強的企業(yè)；下半年持續關(guān)注紡織制造板塊，期待消費回暖帶動(dòng)服裝類(lèi)業(yè)績(jì)彈性釋放。首先，服裝家紡業(yè)的子行業(yè)底部到來(lái)，男裝和家紡估值均已處歷史低位，但是若終端持續低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關(guān)店潮恐延續至下半年，期待消費回暖帶動(dòng)收入有起色、費用控制助力業(yè)績(jì)彈性釋放；其次，紡織制造下半年走勢看好，5月紡服出口在貿易監管加強擠出部分虛假水分后增速相對放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價(jià)格同比提升、毛利率持續改善，因此中報業(yè)績(jì)確定性較強，外需好轉之下全年復蘇有望延續。中長(cháng)期來(lái)看，棉農直補政策有望推出，有利于企業(yè)成本合理回歸，使得業(yè)績(jì)增長(cháng)具可持續性。